De eerste volle week van augustus brengt een onmisbare gebeurtenis voor beleggers met zich mee: het Amerikaanse banenrapport (niet-agrarische cijfers) voor juli . Na een juni waarin de banengroei met slechts 57.000 banen ver achterbleef bij de verwachtingen, wacht de markt met spanning af of dit een uitzondering was of het begin van een diepere economische vertraging. De Federal Reserve, die de rente tijdens haar laatste vergadering tussen de 3,50% en 3,75% hield met drie tegenstemmen vóór een verhoging, volgt deze cijfers nauwlettend om haar volgende stap te bepalen.
Analisten verwachten dat er tussen de 80.000 en 91.000 banen bijkomen, waardoor de werkloosheid mogelijk stijgt van 4,2% naar 4,3%. De gemiddelde groei van het uurloon zal naar verwachting 0,3% per maand blijven , wat neerkomt op een jaar-op-jaar stijging van 3,5%. Hoewel deze cijfers bescheiden zijn, zouden ze onvoldoende zijn voor de Fed om het monetaire beleid te versoepelen, aangezien de kerninflatie boven de doelstelling van 2% blijft en de arbeidsmarkt in sommige sectoren nog steeds tekenen van spanning vertoont.
Geordende afkoeling of stagnatie?
De grote vraag die boven de aandelenmarkt hangt, is of de Amerikaanse arbeidsmarkt geleidelijk en gecontroleerd afkoelt of juist afstevent op stagnatie die een recessie zou kunnen inluiden. De cijfers van juni, met zo'n zwakke banengroei, deden de alarmbellen rinkelen , maar de daling van de werkloosheid naar 4,2% in diezelfde maand gaf gemengde signalen. Economen van Deutsche Bank verwachten dat het rapport van juli een bescheiden versnelling naar 65.000 banen zal laten zien, terwijl Crédit Agricole het cijfer op 75.000 schat. In ieder geval zijn alle prognoses het erover eens dat het tempo van de banengroei nog steeds te laag is om de werkloosheid op de lange termijn stabiel te houden.
De Fed bevindt zich ondertussen op een kruispunt. Jeff Schmid, president van de Federal Reserve van Kansas City, heeft erop aangedrongen dat verdere verkrapping van het monetaire beleid nodig is om de inflatie terug te brengen naar 2%, wat hij "te hoog" noemt. Ook Fed-voorzitter Kevin Warsh herhaalde dat toekomstige beslissingen afhankelijk zullen zijn van de data, waarbij inflatie en economische risico's tegen elkaar worden afgewogen. Rentefutures geven volgens LSEG-gegevens een kans van bijna 64% aan op een renteverhoging tijdens de vergadering in september, en een verkrapping van ongeveer 35 basispunten tegen het einde van het jaar.
De inleiding op de data: JOLTS, ADP en ISM
Voorafgaand aan het banenrapport buiten de landbouwsector van vrijdag, zullen beleggers verschillende aanwijzingen hebben om hun inschattingen te bepalen. Het JOLTS-rapport over het aantal vacatures in juni, dat dinsdag wordt gepubliceerd , zal naar verwachting een lichte daling laten zien tot 7,25 miljoen, vergeleken met 7,59 miljoen in dezelfde periode vorig jaar. Een gematigde daling van het aantal vacatures zou door de Fed worden verwelkomd, omdat dit de loondruk zou verlichten zonder een sterke stijging van de werkloosheid te veroorzaken. Als de daling echter scherp is en gepaard gaat met een stijging van het aantal werkloosheidsaanvragen, zou de markt dit kunnen interpreteren als een teken van structurele zwakte.
Woensdag wordt het ADP-werkgelegenheidsrapport, ook wel bekend als de "mini-NFP", gepubliceerd. Het rapport voorspelt 70.000 nieuwe banen in de particuliere sector, een daling ten opzichte van de 98.000 in juni. Dit cijfer wordt vaak gebruikt als barometer, hoewel het niet altijd overeenkomt met de officiële cijfers . Eveneens op woensdag wordt de ISM Services Index voor juli gepubliceerd. Deze index zal naar verwachting in expansief gebied blijven met een score van 54,3 punten. De subindices voor werkgelegenheid en betaalde prijzen zullen nauwlettend in de gaten worden gehouden, omdat ze kunnen aangeven of de inflatie in de dienstensector aanhoudt.
Donderdag zullen de wekelijkse aanvragen voor een werkloosheidsuitkering het beeld completeren vóór de grote dag. Er wordt een lichte stijging verwacht naar 201.000, tegenover 197.000 de week ervoor , wat erop zou wijzen dat de arbeidsmarkt niet sterk verslechtert.
Drie scenario's voor vrijdag
Analisten overwegen drie mogelijke uitkomsten voor het banenrapport buiten de landbouwsector, elk met specifieke gevolgen voor de dollar, vastrentende waarden en aandelen. In het eerste scenario, als de cijfers de verwachtingen aanzienlijk overtreffen – bijvoorbeeld door meer dan 100.000 banen erbij te krijgen, terwijl de werkloosheid stabiel blijft en de lonen stijgen – zou de dollar sterker worden, de rente op staatsobligaties stijgen en de goudprijs onder druk komen te staan. De verwachting van een renteverhoging in september zou toenemen en hoogwaardige technologieaandelen zouden het zwaarst getroffen worden.
In het tweede scenario, dat volgens de consensus het meest waarschijnlijk is, zouden de cijfers in lijn zijn met de verwachtingen : ongeveer 85.000-91.000 banen, een werkloosheidspercentage van 4,3% en stabiele lonen. Dit zou een geleidelijke maar ordelijke afkoeling bevestigen, wat enige verlichting zou bieden aan risicovolle activa. De dollar zou zich binnen een bepaalde bandbreedte kunnen bewegen zonder duidelijke richting, terwijl goud consolidatie zou blijven vertonen. De aandacht zou zich dan richten op de inflatie- en werkgelegenheidscijfers die voorafgaand aan de vergadering in september worden gepubliceerd.
Het derde scenario, het meest gevreesd, zou een cijfer zijn dat ver onder de verwachtingen ligt , met een banengroei die bijna nul of zelfs negatief is, een werkloosheid die boven de 4,3% stijgt en een vertragende loongroei. In dat geval zou de markt snel in een defensieve modus schieten: de dollar zou dalen, de obligatierentes zouden kelderen en goud zou als veilige haven in waarde stijgen. De verwachting van renteverlagingen zou toenemen, hoewel de angst voor een recessie op aandelen zou kunnen drukken, met name op conjunctuurgevoelige sectoren.
De combinatie van banengroei, werkloosheidspercentage, loongroei en herzieningen van eerdere gegevens zal de omvang van de aanpassing in de verwachtingen ten aanzien van de Fed bepalen. Het is niet voldoende om alleen naar het belangrijkste cijfer te kijken : institutionele beleggers zullen analyseren of de arbeidsmarkt inflatoire druk blijft genereren of dat deze juist voldoende afkoelt om de centrale bank een langere pauze te kunnen veroorloven.
Kortom, het banenrapport over de niet-agrarische sector in juli is niet zomaar een gegeven op de kalender. Het is een cruciaal onderdeel dat de koers van het monetaire beleid in de komende maanden zou kunnen bepalen . Nu de Fed verdeeld is en de inflatie nog ver verwijderd is van de doelstelling, kan elke significante verrassing scherpe schommelingen op de markten veroorzaken. Handelaren doen er verstandig aan zich voor te bereiden op een week van hoge volatiliteit, elke publicatie nauwlettend in de gaten te houden en risico's verstandig te beheren.