Wat is het Capital Asset Pricing Model (CAPM)?

Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) beschrijft de relatie tussen systematisch risico, of de algemene gevaren van beleggen, en het verwachte rendement op activa, met name aandelen. Het CAPM is ontwikkeld als een manier om dit systematische risico te meten. Laten we eens kijken wat CAPM is, hoe het wordt berekend en met welke factoren we rekening moeten houden bij het gebruik ervan.

Wat is het Capital Asset Pricing Model (CAPM)?

Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) beschrijft de relatie tussen systematisch risico, oftewel de algehele risico's van een investering, en het verwachte rendement van activa , met name aandelen. Het is een financieel model dat een lineaire relatie legt tussen het vereiste rendement op een investering en het bijbehorende risico . Het model is gebaseerd op de relatie tussen de bèta van een actief , de risicovrije rente (doorgaans de obligatierente) en de aandelenrisicopremie , oftewel het verwachte marktrendement minus de risicovrije rente. Het CAPM werd ontwikkeld om dit systematische risico te meten . Het wordt in de financiële wereld veelvuldig gebruikt om risicovolle effecten te waarderen en het verwachte rendement op activa te berekenen , rekening houdend met het risico van die activa en de kapitaalkosten.

Hoe wordt het CAPM berekend?

Het doel van de CAPM-formule is om te beoordelen of een aandeel eerlijk gewaardeerd is door het risico en de tijdswaarde van geld te vergelijken met het verwachte rendement . Met andere woorden, door elk onderdeel van de CAPM te begrijpen, is het mogelijk om te bepalen of de huidige prijs van een aandeel consistent is met het waarschijnlijke rendement. De bèta-coëfficiënt van een belegging meet hoeveel risico deze toevoegt aan een portefeuille die de markt weerspiegelt . Als een aandeel riskanter is dan de markt, heeft het een bèta groter dan één . Als een aandeel een bèta kleiner dan één heeft , gaat de formule ervan uit dat het het risico van een portefeuille verlaagt. De bèta van een effect wordt vermenigvuldigd met de marktrisicopremie , oftewel het verwachte rendement van de markt boven de risicovrije rente. De risicovrije rente wordt opgeteld bij het product van de bèta van het effect en de marktrisicopremie . Het resultaat zou een belegger het vereiste rendement of de disconteringsvoet moeten geven die hij kan gebruiken om de waarde van een actief te bepalen. De formule voor het berekenen van het verwachte rendement van een actief, gegeven het risico, is als volgt:

 

Voorbeeld van gebruik van CAPM

Laten we bijvoorbeeld aannemen dat we overwegen te investeren in een aandeel dat momenteel $100 per stuk waard is en een jaarlijks dividend van 3% uitkeert. Stel dat dit aandeel een bèta van 1,3 heeft ten opzichte van de markt, wat betekent dat het volatieler is dan een brede marktportefeuille (bijvoorbeeld de S&P 500-index). Laten we ook aannemen dat de risicovrije rente 3% is en dat we verwachten dat de markt met 8% per jaar zal stijgen. Het verwachte rendement op het aandeel is volgens de CAPM-formule 9,5%.

Het verwachte rendement in de CAPM-formule wordt gebruikt om de verwachte dividenden en koerswinst van het aandeel over de verwachte beleggingsperiode te disconteren . Als de verdisconteerde waarde van die toekomstige kasstromen gelijk is aan $100 , geeft de CAPM-formule aan dat het aandeel redelijk gewaardeerd is ten opzichte van het risico.

Problemen met CAPM

In het algemeen kunnen we twee belangrijke factoren vinden die problemen kunnen veroorzaken bij het waarderen van aandelen: 

Onrealistische aannames:

Er is aangetoond dat verschillende aannames waarop de CAPM-formule is gebaseerd niet overeenkomen met de werkelijkheid. De moderne financiële theorie is gebaseerd op twee aannames:

• Aandelenmarkten zijn dat wel zeer concurrerend en efficiënt, dat wil zeggen, de relevante informatie over de bedrijven verdeelt en absorbeert snel en universeel. Deze markten worden gedomineerd door Rationele risicomijdende beleggers, Wat zoeken ze maximaliseer bevredigende rendementen op uw beleggingen.
• De opname van bèta in de formule betekent dat Risico kan worden gemeten aan de hand van de volatiliteit van de koers van een aandeel. Prijsbewegingen in beide richtingen zijn echter niet even riskant. De terugblikperiode voor Het bepalen van de volatiliteit van een aandeel is niet standaard omdat aandelenrendementen (en risico’s) niet normaal verdeeld zijn.

Schatting van de risicopremie:

De marktportefeuille die wordt gebruikt om de marktrisicopremie te bepalen, is slechts een theoretische waarde en geen belegging die als alternatief voor aandelen kan worden gekocht of waarin kan worden geïnvesteerd. Meestal gebruiken beleggers een belangrijke aandelenindex, zoals de S&P 500, als vervanging voor de markt, wat een onvolmaakte vergelijking oplevert. De belangrijkste kritiek op het CAPM is de aanname dat toekomstige kasstromen kunnen worden geschat voor het disconteringsproces . Als een belegger het toekomstige rendement van een aandeel met een hoge mate van nauwkeurigheid zou kunnen inschatten, zou het CAPM niet nodig zijn.